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　　一周概览

　　上周国内服务消费继续回暖，煤炭、钢铁及有色价格上涨。债券收益率曲线小幅平坦化，人民币汇率微升。习近平主席宣布设立北京证券交易所。

　　高频经济活动跟踪

　　随着疫情缓和，服务消费继续温和复苏；建筑活动加速、但上游开工率(除水泥)再下降。上周电影票房，乘用车销售等高频消费数据均环比回升。客运量方面，市内外交通指数均有所改善。但整体8 月消费数据估计偏弱：8月1-29 日乘用车零售销量同比下降13%、环比7 月下降2%。8 月末以来，建筑活动明显加速，水泥企业开工率环比上升3.0%、建筑钢材成交量大幅上行、螺纹钢库存下降；但另一方面，大宗商品供需缺口更加突出——上周焦化企业(-1.6%)开工率加速下行，煤炭库存大幅下降，高炉开工率同上周持平。同时，半钢胎企业开工率(-3.1%)环比下行，显示汽车生产继续受芯片短缺压制。地产市场商品房和土地成交面积与去年同期相比明显收缩；深圳8 月二手房成交量仅2043 套，同比下跌8 成，创近10 年新低；恒大、万科及碧桂园等龙头房企8 月销售额全面下滑。此外，8 月重卡销量同比下降52%、月环比减少19%，连续4 个月走弱，除基数较高外，物流市场终端需求低迷(环保限产、货源不足、基建投资进展缓慢等因素综合影响)是导致重卡销量连续下滑的重要原因。

　　价格指标及通胀变化

　　国际油价基本持平，原材料价格再冲高；农产品价格企稳回升。上周布伦特油价小幅下行0.1%至72.7 美元/桶附近。螺纹钢(+4.5%)，铜(+0.4%)，动力煤(+6.4%)，焦煤(+15.4%)，水泥(+2.6%)价格普遍再上涨，但中游化工品如氯化钾(-4.1%)、尿素(-6.2%)，丁苯橡胶(-3.0%)等价格继续下降。贸易价格高位回落，波罗的海干散货指数环比下降6.0%。农产品价格环比增速由负转正(0.3%)。

　　金融市场及资金成本变化

　　上周央行净回笼400 亿人民币，月终跨期过后银行间利率有所下行，债券收益率曲线微弱平坦化，人民币兑美元汇率小幅升值。上周银行间利率回落，DR007 下行28.2bp，R007 下行29.7bp，但同业存单发行利率上行3bp。

　　长短端国债收益率微降且曲线平坦化，1 年期国债收益率下行1 个bp 至2.31%，十年期国债收益率下行4 个bp 至2.83%。融资规模来看，上周同业存单、房地产债、信用债，股票融资额均有所下行，但海外债净发行量走高；利率债发行同比继续显著多增。汇率方面，人民币较美元小幅升值0.4%，兑一篮子货币升值1.4%。

　　上周主要宏观数据与事件回顾

　　8 月制造业PMI 环比回落0.3 个百分点至50.1%，生产相对稳定但内外需指标较上月继续走弱，工业品价格仍处高位。此外，疫情反复导致8 月非制造业PMI 大幅下降至47.5%。9 月2 日习近平主席宣布将深化新三板改革，设立北京证券交易所。证监会负责人表示，将统筹协调多层次资本市场发展布局，着力打造有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。

　　本周宏观主要观察点

　　本周重点关注8 月外贸、通胀和社融数据。PPI 或保持高位，出口增速或下滑。虽然8 月末加强放贷，但贷款需求走弱的背景下社融环比增速可能仅弱企稳、同比增速继续下降。

　　风险提示：政策进一步收紧，外需快速下滑。

（文章来源：华泰证券）

文章来源：华泰证券

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