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　　6 月CPI 受到猪肉扥食品价格的拖累，以及消费端的走弱，增速不及预期。预计三季度CPI 走势温和可控，对货币政策的影响有限。结合食品和核心CPI 的走势，或可印证消费修复的减速。后续CPI 的走势，一方面受到猪肉扥食品价格的拖累，一方面依赖于需求端的恢复情况。

　　目前来看，全球需求或将见顶回落叠加国常会部署“保供稳价”，使得定价主线重归需求，5 月PPI 已经确认阶段性顶部，预计三季度PPI 同比将震荡回落，PPI 与CPI 剪刀差将逐步修复。

　　6 月CPI 同比增1.1%，增速低于预期，环比5 月回升0.2 个百分点，主要受到猪肉扥食品价格的影响。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%，影响CPI 下降约0.31 个百分点，主要是猪肉价格降幅扩大带动。食品中，生猪出栏持续恢复，猪肉价格结构性下行，并降幅有所扩大；叠加6 月需求季节性回落，食品价格方面新增涨价动能不足。

　　非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点，影响CPI 上涨约1.38 个百分点。其中，受汽油和柴油价格大幅上涨推动，工业消费品价格持续上行；服务价格受益于疫情防控形势较好叠加节日因素提振，持续修复，空调、电视机、台式计算机及住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨，涨幅在1.8%—3.2%之间。6 月核心CPI 同比为0.9%，环比为-0.1%，连续两个月下降，且6 月重新转负。结合食品和核心CPI，或可印证消费修复的减速。后续CPI 的走势，一方面受到猪肉扥食品价格的拖累，一方面依赖于需求端的恢复情况。

　　6 月PPI 同比上涨8.8%，涨幅较5 月回落0.2 个百分点，为今年以来首次回落。国内大宗商品保供稳价政策效果初步显现，市场供求关系趋于改善，工业品价格涨势有所趋缓。其中，生产资料价格上涨11.8%， 涨幅回落0.2 个百分点；生活资料价格上涨0.3%，回落0.2 个百分点。

　　受去年同期基数较低的影响，国内主要行业价格涨幅仍处高位，其中石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业涨幅居前。

　　从PPI 的组成来看，主要由原油、煤炭、钢铁、有色开采及加工及化工原料制造相关的产品价格持续上涨。去年年初疫情冲击下，国内外需求先后下滑，原油、铜遭受了剧烈的价格冲击，其中4 月布油与铜的均价创出了年度低位，拖累PPI 进入通缩区间。从基数效应来看，按照目前的价格水平，三者同比增速在5 月达到高点后，继而作为权重带动大宗商品增速见顶。目前来看，全球需求或将见顶回落叠加国常会部署“保供稳价”，使得定价主线重归需求，5 月PPI 已经确认阶段性顶部，预计三季度PPI 同比将震荡回落，PPI 与CPI 剪刀差将逐步修复。

（文章来源：东海期货）

文章来源：东海期货

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